Análise de ações SANB11: perspectiva de Santander Brasil permanece positiva

Único banco internacional com escala no país, temos recomendação de compra para SANB11, com preço-alvo de R$ 51,00 por unit Ações SANB11: Santander está pronto para entregar um crescimento elevado da carteira de crédito em 2021, acima do estimado pela Febraban para o setor, de 7,3%
Getty Images
O Santander Brasil (SANB11) divulgou bons números para o 1T21, com um desempenho sólido em quase todas as linhas. O lucro líquido gerencial do Santander atingiu R$ 4,012 bilhões (+4,1% a/a. +1,4% t/t), o que representa um lucro por unit de R$ 1,08, em linha com as estimativas do Safra, mas bem acima do consenso Bloomberg. O ROAE do Santander Brasil (SANB11) no período atingiu 20,5%.
O time do Safra continua a enxergar o Santander Brasil (SANB11) como um banco bem posicionado para entregar o maior ROE em 2021 entre os bancos brasileiros listados de nossa cobertura, com ROAE de 19,2%. O Santander Brasil está negociando atualmente a P/L 21e de 8,8x e P/VPA 21e de 1,7x, um pouco acima da média dos grandes bancos de 8,3x e 1,4x, respectivamente. A recomendação é de compra para SANB11 com preço-alvo de R$ 51,00.
Encontro com executivos de SANB11
O Safra realizou neste ano um Non-Deal Roadshow (NDR) com a equipe de Relações com Investidores do Santander Brasil (SANB11). O evento contou com a presença de André Parize, chefe de RI do banco, e Debora Stefani, gerente de RI do Santander Brasil.
No geral, SANB11 ainda não percebeu os impactos da recente desaceleração econômica, refletindo as medidas de isolamento social mais rígidas para enfrentar a nova onda de Covid-19.
Considerando que o processo de imunização deve evitar cenários mais baixistas para o setor, como em 2020, ainda é cedo para mudar um cenário de melhora do ROE para 2021, avalia o Safra.
O Santander Brasil parece estar pronto para entregar um crescimento elevado da carteira de crédito, de um dígito, para 2021.
De acordo com estimativas da Febraban, a carteira de crédito do setor deve crescer 7,3% em 2021. O Safra acredita que o Santander pode crescer marginalmente acima desse valor, apoiado principalmente pelo segmento de Pessoa Física.
Impacto da crise no crédito
No entanto, a desaceleração econômica recente pode causar desaceleração na originação de crédito em algumas linhas de SANB11.
Um exemplo é a divisão de financiamento ao consumo, onde a quebra na cadeia de suprimentos de algumas montadoras pode causar uma desaceleração na venda de veículos novos, ainda que a atividade de carros usados continue bastante boa.
Outro segmento que começa a apresentar desaceleração no volume de crédito é o MPE, após o fim das linhas subsidiadas pelo governo, conforme o esperado.
As linhas de crédito rotativo (cheque especial e cartão de crédito rotativo) continuam com baixa demanda e devem retornar no segundo semestre de 2021.
Embora o time do Safra avalia que pode não ver uma deterioração significativa nos spreads, a NII dos produtos do Santander Brasil pode crescer com os volumes de crédito.
Vale a pena investir em SANB11?
· Melhora na lucratividade em uma estratégia bem-sucedida orientada para o cliente.
· A estratégia de crescimento orgânico parece estar trabalhando a favor da melhoria da participação de mercado de algumas linhas de negócios (como cartões e crédito).
· Como consequência, o banco registrou importante evolução na receita de serviços (na maioria de suas linhas de negócios).
· O Santander registrou uma melhora significativa na renda líquida com juros, o que é uma combinação de aumento de spreads e ligeiro aumento de volume.
· Melhor qualidade dos ativos deve permitir que a melhoria da rentabilidade permaneça sustentável.
· Ganhos de eficiência e controle de custos também permitem que o Santander acelere os lucros.
· Escala global.
Quais os riscos ao investir em SANB11?
· A diferença de lucratividade pode diminuir em comparação com os pares, mas acreditamos que é improvável que desapareça.
· A avaliação das ações parece esticada e o Santander está sendo negociado no múltiplo P/L mais alto da indústria.